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聚乙烯与聚氯乙烯价差分析

发布日期:2022-05-13 07:31   来源:未知   阅读:

  从2018年开始L-V价差就一路走弱,从3200元/吨左右一直回落。2021年10月8日甚至创下了-3200元的历史新低,随后两者的价差快速回落,目前正处于250元左右波动。从图中可以看到,进入2021年后,L-V的价差波动剧烈,甚至不弱于单边行情的波动幅度。下面,我们就通过两个品种的基本面进行分析来预测L-V价差的未来走势。

  我们认为LV之间产能增速的巨大差异是导致近几年LV价差走弱的主要原因。数据显示,PVC近几年来产能增速都在7%以下,2021年的产能增速更是仅为2.28%。但聚乙烯近几年的产能增速都在都在7%以上,2021年甚至达到24.78%。巨大的产能增速差异使得二者价格走势截然不同。通过对未来两年两品种的新装置建设计划,我们还发现,后期,聚氯乙烯的新增产能将继续低于聚乙烯的新增产能。2015年天津20項民心工程数据显示:2022年,2023年聚氯乙烯的计划新增装置分别为5套(产能240万吨)与4套(产能190万吨)平均增幅分别为9.24%与6.70%。而同期聚乙烯计划新增的装置分别为6套(产能330万吨)与3套(产能300万吨)平均增幅分别为11.3%与9.23%。可以预见,未来2年内,国内聚乙烯的市场供应增量将明显大于聚氯乙烯。

  2021年,国内出台了较为严格的“碳中和”与“碳达峰”政策,受此影响,宁夏,内蒙、陕西等地先后发布了“双控”政策。2020年12月,内蒙就制定了能耗双控的要求,确定了2021年全区单位地区生产总值能耗降低3%,能万能耗增量控制在500万吨标准煤以内的目标任务,宁夏也于2021年4月发布了通知,要求全区单位GDP能耗同比下降3.3%,能耗增量控制在260万吨标准煤以内。陕西榆林也于2021年9月发布通知,要求9月份能源消费量控制在140万吨标准煤以内,确保三季度单位GDP能耗下降2%,第四季度要完成年度消耗降低 3.2%的目标任务。三大煤炭主产区相继发布了强加能耗双控的通知,这将在一定程度上影响煤化工企业的生产进度。而聚氯乙烯的产能受政策影响较为严重。早在2016年国务院办公厅就发布了《关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见》意见里明确规定,严控PVC行业新建产能,对符合政策要求的先进工艺改造提升项目应实行等量或减量置换。这使得PVC企业若想新建项目已很难拿到发改委的批文了。而中国作为《水俣公约》的缔约国,承诺要压减国内汞的用量。但电石法PVC在生产的过程中要用汞作催化剂。这使得电石法PVC项目上马的过程中环评要求非常严苛。今年受“双碳”政策的影响,原料瓶颈成了PVC未来产能扩张新的制约。由于PVC的原料电石行业为高能耗行业(生产一吨电石耗电3,400度左右)因此,受政策抑制影响较大,产量难以再做提升,这也将限制电石法PVC的产能投放。

  而近几年PE产能受益于国内大炼化的大规模扩张出现了一轮明显的增长。目前这轮产能扩张仍未结束。虽然受“双碳”的影响,后续煤制烯烃的项目投产不确定性增加,但即便仅考虑油制烯烃的项目,未来计划投产的项目规模仍然较为庞大。

  进入2021年后,受海外自然灾害及公共卫生事件等因素的影响,国内PE及PVC下游制品的出口量均大幅增加,不过,PVC制品的出口增幅明显高于塑料制品的出口增幅。数据显示:截至2021年9月,国内PVC制品出口金额为64851.49万美元,较去年同期上升了21.76%,2021年1―9月,国内PVC制品出口金额为539217.98万美元,较去年同期上升了24.90%。而2021年9月,国内塑料制品(包括PE制品和PP制品)的出口额为880727.90万美元,较去年同期上升了11.62%,2021年1―9月,国内塑料制品累计出口额为7965621.6万美元,升幅为19.63%。从以上数据可以看出,PVC制品的出口金额增速明显高于塑料制品出口金额增速,预计对PVC价格支撑力度将强于对PE的支撑力度。

  进入2021年后,随着煤炭价格急涨暴跌,聚乙烯和聚氯乙烯的生产利润也大幅波动。不过,由于两个品种生产工艺所占的比例不同,聚氯乙烯的成本波动更大,利润萎缩的程度也大于聚乙烯。数据显示:目前,国内聚乙烯的有效产能为2776万吨,其中煤制企业产能为544万吨,占比为19.60%,而聚氯乙烯则刚好相反,2021年,国内PVC的产能为2597万吨,其中,煤制企业的产能为2096万吨,占比高达80.71%。因此,PVC受煤炭价格的影响较大。对比原油与煤炭的走势来看,目前原油处于高位回落格局,而煤炭由于经历了一次大幅调整,目前的价格处于相对低位,预计后期回落的空间较小。以此推算,预计后期PVC的成本支撑更为有力。此外,从目前生产企业的利润来看,也是如此。截至11月18日,国内油制PE的利润 1307元,煤制PE的利润为520元,而电石法PVC的生产利润为-45.68元,乙烯法PVC的生产利润为-1126元。可见目前PVC生产企业仍处于亏损之中,后期生产企业让利的空间更小。因此,预计后期PVC的成本支撑要高于PE。

  由于聚乙烯与聚氯乙烯的下游行业具有一定的可替代性。若后期L-V的价差继续扩大,预计聚氯乙烯部分下游行业有可能被聚乙烯替代。据了解:PVC下游分行业来看主要以管材、型材、地板、墙板等板材、薄膜为主,分别占比36%、14%、11.5%和10%。PE下游则主要以薄膜、管材、注塑、中空容器为主,分别占比51%、13%、12%和12%。从替代的角度来看,主要是在管材和薄膜这两个大的领域发生的概率较大。目前PVC管道按应用领域分,大致可分为市政用管、建筑用管、农业用管、工业用管等。其中工业用管因为一般用于特殊工作环境对制品性能要求较高,出现替代的概率偏低,因此,我们重点关注市政用管、建筑用管与农业用管的替代。

  1、市政工程领域大部分时候需要用到的管道都是大口径的。而PVC密度高达1.38g/cm 远高于PE的0.96 g/cm ,因此大口径的PVC管道重量上会比PE管道大上许多。因此若使用PVC管道会面临重量过大,施工不便的问题。近年来,市政工程领域PVC管道大部分已被PE管道替代。

  2、建筑用管可以分为两类,一是给水管,二是排水管。不过由于PVC含氯,在环保和健康领域天然存在劣势,现在给水一般很少用到PVC管道。而排水管则主要以PVC管为主。这主要是由于之前聚氯乙烯的价格要明显低于聚乙烯,因此,一旦聚氯乙烯的价格大幅超过聚乙烯,预计排水管市场或将也被聚乙烯占领。不过,由于PE给、排水管的生产原料使用的是HDPE,经过计算,一般情况下,HDPE的价格要高出LLDPE约350―450元左右,也就是说,当PVC的价格高过LLDPE价格超过400元时,PVC的管材需求才会被替代。

  3、膜制品的种类则更加多样化,比如常见的就有包装膜,热收缩膜,装饰膜,喷绘布,压延膜等。总的来说,性能差异和产业链协同是PE膜替代PVC膜的两大难点。PVC膜往往具有透明度高、防水、耐磨、阻燃、易于印刷和改性等优点。这使得它在装饰膜、喷绘布、热收缩膜、压延膜等方面有着广泛应用。对PE膜而言,这些性能要求并非完全不可达到,但是需要做较多的改性,这将大大提高其成本。此外,不同于管材,膜制品往往不能直接被终端使用,还需要进行二次甚至三次加工之后才能被直接使用。这就造成如果PE膜要替代PVC膜不仅仅要求膜生产厂家做出改变,还需要其下游的加工企业同步做出改变,这个并非在短期内能达成共识。

  总体来看, PE下游要想大量替代PVC,除了需要L-V的价差长时间处于-400元下方,同时还需要克服诸多困难,如:改变消费者习惯,产业链协同,PE改性等困难。因此,短期内不易达到。预计后期PVC的走势仍将强于PE,多PVC空塑料的套利头寸仍可谨慎持有。

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